先日、飛魚科技は2026年の中間決算を発表したが、その発表資料によると、同社の2026年上半期の売上高は3億1900万元で、前年同期比で29.7％減となった。親会社株主に帰属する当期純損失は360万3000元で、損失額自体はそれほど大きくないものの、多少予想外の結果となった。
過去12年間、飛魚科技は「ジェットコースターのような」業績の推移を見せてきた。
2014年、国内のモバイルゲーム市場が急成長を遂げる中、飛魚科技は『神仙道』と『防衛ラッパ』という2大看板IPを武器にその波に乗り、アモイ地域で初めて香港証券取引所に上場したゲーム企業となった。しかし、その好況は長くは続かなかった。ブラウザゲーム市場の成長が鈍化し、自社開発のモバイルゲーム新作の業績が振るわなかったことから、同社は2016年から7年間にわたる連続赤字という低迷期に陥った。
2025年まで、ミニゲーム『一歩二歩』の好調な業績に支えられ、飛魚科技は上場以来最高の売上高である8.1億元を記録し、赤字から黒字へと転換、劇的な巻き返しを果たした。
しかし、その輝きは長くは続かなかった。ミニゲーム分野が老舗メーカーを救うという物語の余韻がまだ冷めやらぬ中、2026年の半期決算では再び黒字から赤字への転落という結果となった。決算報告書で挙げられた理由も『一歩二歩』そのものであった。ゲームが安定運営段階に入り、収益への寄与が鈍化した一方で、多くの新作ゲームからの収益はまだ実現していない。
飛魚科技の波乱万丈な業績の浮き沈みは、ある真実を浮き彫りにした。ミニゲーム市場では、ヒット作によって巻き返しを図ることは可能だが、単一の製品だけで長期的な安定成長を維持することは極めて困難である。老舗ゲームメーカーがミニゲームに賭けた事業転換の物語は、今や「ヒット作の熱狂」の段階から、持続的なコンテンツ生み出し能力が試される「マトリックス検証」の段階へと移行しつつある。
01
2つの看板IPで成功を収めた
飛魚科技について語る上で、同社の2大看板IPである『神仙道』と『大根防衛』は欠かせない。これらは飛魚にとって最も重要な資産であり、同社が歩み始めた原点でもある。
『神仙道』は、ブラウザゲームの黄金時代に誕生した。
2011年5月、光環ゲームが自社開発し、心動ネットワークが配信を担当したブラウザゲーム『神仙道』が正式にサービスを開始し、光環ゲームは100万元のライセンス料を受け取った。これは、姚剣軍が光環ゲームを設立して以来、3年目で初めて得た収入であった。
ヤオ・ジエンジュン
『神仙道』以前、Halo Gamesの最初のゲーム開発の試みは成功せず、多額の資金を浪費してしまった。姚剣軍は、チームの運営を維持し、同時に2作目のゲーム開発を進めるために、不動産を担保にしたり、家族から借金をしたりせざるを得なかった。幸い、2度目の挑戦は彼に非常に大きな成果をもたらした。
『神仙道』はサービス開始後、瞬く間に大ヒットし、2011年から2012年にかけて中国国内で最も人気のあるRPGの一つへと躍り出た。そして、驚異的な収益を生み出し始め、2012年だけで課金売上高は7億を超えた。
同年、Halo Gamesが急ピッチでリリースしたスマホ版『神仙道』も、App Storeのゲーム売上ランキングで何度も1位を獲得した。
『神仙道』の大成功は、姚剣軍を成功へと導くと同時に、10年来の親友である陳剣瑜にゲーム業界への参入を志すきっかけを与えた。
それ以前、陳剣瑜は「美図秀秀」で執行総裁を務め、「美図看看」を担当し、2億から3億人のユーザーを抱え、特に女性ユーザーの製品に対する嗜好に精通していた。
2012年、陳剣瑜は美図を離れ、独自のスタイルを持つゲーム開発チームを結成した。そのチームには、コミュニティ製品の経験を持つロックバンドのエレキギター奏者がメインプランナーを務め、電子工学を専攻したデザイナーと、美術を専門に学んだイラストレーターが加わっていた。
チェン・ジエンユー
スマホゲームの開発経験がまったくない数人が集まり、あまりハードコアでダークすぎず、女性プレイヤーにも響くタワーディフェンスゲームを作ろうと計画した。
この目標を掲げ、彼らは従来のタワーディフェンスゲームの操作のハードルを下げ、女性ユーザーが好む「萌え」スタイルをターゲットに据え、ビジュアル体験、アニメーション表現、効果音、アートなど、あらゆる細部に多大な労力を注ぎ込み、2012年に国民的人気の大ヒット作『ニンジン防衛』を生み出した。
巨額の広告費を投じることなく、この一目でそれと分かるタワーディフェンス系スマホゲームは、プレイヤー間の口コミによって自発的に広まり、iOS版のリリースから100日でダウンロード数が1000万を突破した。2013年までに、同ゲームの月間アクティブユーザー数は1690万人に達していた。
2013年9月、北京へ出張していた姚剣軍（アフェイ）が陳剣瑜のオフィスを訪れ、冒頭から両社の合併を提案した。陳剣瑜（シャオユー）はほとんど躊躇することなく、その場で承諾した。こうして、飛魚科技が誕生した。二人の創業者が「史上最速の企業合併」と呼ぶこのエピソードは、今もなお飛魚科技の公式サイトの記事に記録されている。
当時、姚剣軍が設立した「光環ゲーム」は、ブラウザゲーム『神仙道』により業界のトップに躍り出た。陳剣瑜が率いる凱羅天下も、カジュアルスマホゲーム『防衛ラッパ』によって膨大なユーザーを獲得していた。異なる分野から生まれたこれら2つの人気IPが強力に連携し、飛魚科技は2014年12月に香港証券取引所への上場に成功した。当時、飛魚科技の将来性は極めて明るいものと見られていた。
しかし、前進の道のりは必ずしも順風満帆とは限らない。2014年に入ると、ブラウザゲーム市場の好況は徐々に下火となり、飛魚科技は「神仙道」IPの生命力を維持するため、派生作品や続編の積極的な開発に乗り出した。
2016年から2017年までの2年間、飛魚は心動ネットワークに対し、『神仙道2』のブラウザゲームおよび『神仙道 HDリマスター版』のモバイルゲームの開発ライセンスを供与し、飛魚が自社開発した『神仙道2』モバイル版（後に『霊妖記-神仙道外伝』に改題）を含む3つの続編が相次いでリリースされた。2023年、飛魚科技はさらに正統な続編となる『神仙道3』をリリースした。
『神仙道』IPシリーズの製品運営状況
しかし、現在、『神仙道』の製品ライン全体の中で、初代『神仙道』のブラウザゲームと、ライセンスを受けて開発されたスマホゲーム『神仙道 HDリマスター版』のみが正常に運営されており、その他の製品はすべてサービス終了しているか、まもなくサービス終了すると公式に発表されている。一時は大きな期待を集めた『神仙道3』でさえ、サービス開始当初はIPへの愛着を背景に好調なスタートを切ったものの、競争が激化する放置型カードゲームというジャンルにおいて、長期的な成長を維持することは困難であった。最近、運営側は同作が12月9日にサービス終了となることを発表している。
『神仙道3』の売上推移グラフ、出典：点点データ
飛魚科技の決算データを見る限り、残されたこの2つの製品がもたらす売上高はすでに極めて限定的であり、現時点では、飛魚は『神仙道』の完全新作を開発する計画を公表していない。
15年もの間活躍してきたこのIPは、こうしてその黄金時代を締めくくった。
それに対して、『大根防衛』のIPには、より大きな成長の余地がある。
現在、3つの正統続編である『キャロットディフェンス2：極地冒険』、『キャロットディフェンス3』、『キャロットディフェンス4』はいずれも安定して運営されており、いずれも市場で好成績を収めています。IPの10周年を記念してリリースされた『キャロットディフェンス4』は、プレイヤーのノスタルジーも相まって、事前登録数が1,000万件を突破しました。リリース当日はApp Storeの無料ランキングで1位を獲得しただけでなく、ゲームの枠を超えてWeiboのトレンド入りも果たし、さらに幅広い注目と議論を呼びました。
『大根防衛』IPシリーズのゲーム運営状況
とはいえ、上場企業の規模からすれば、1本のカジュアルゲームがもたらす収益は依然として微々たるものに過ぎない。
2026年上半期の決算データによると、統計期間中、『ラッパ守り4』が主な収益源となったカジュアルスマホゲームの売上高は3394万元で、総売上高の10.7％を占めた。ゲーム以外では、『ラッパ守り』IPのライセンス料や実物グッズの販売収入は、総売上高の1％にも満たない割合にとどまった。
『大根防衛4』の売上推移グラフは非常に安定している。出典：点点データ
IPは魅力的ですが、それを「安定した仕事」と見なすのは、やはり現実的ではありません。
そのため、2つの看板IPの価値を引き続き掘り起こす一方で、飛魚科技はより多方面へと事業展開を試み続けており、同社はかつて、総売上高が15億元近くに達した大ヒットスマホゲーム『三国之刃』を生み出し、世界累計販売本数が100万本を突破した高評価のインディーゲーム『ネオンアビス』をリリースし、『魂器学院』などの二次元コンテンツを展開し、海外展開にも挑戦した。しかし、これらはいずれも、同社の業績を長期的に牽引する中核的な柱にはなり得なかった。
IPの恩恵が徐々に薄れ、定番ヒット商品の人気も次第に下火になり、新製品だけでは市場全体の長期的な成長を支えきれず、飛魚科技はこうして長年にわたる赤字に陥った。
そしてついに、彼らは最初のヒット作となるミニゲームを作り上げた。
02
ミニゲームの大ヒットで巻き返し
飛魚科技のミニゲーム事業は、驚くほどの速さで成長している。
2023年は、飛魚がミニゲーム分野における戦略を正式に確立した最初の年でもあり、H5ミニゲームの売上高比率はわずか0.1％で、ほぼ無視できるほどでした。2024年には、H5ミニゲームの売上高は8997.4万元に達し、会社の総売上高の32.5％を占めました；2025年にはさらに6億2300万元を突破し、総売上高に占める割合は76.9％へと急上昇し、会社の総売上高を倍増させ、業績の赤字から黒字への転換を実現した。
つまり、飛魚科技はわずか3年間で、ミニゲーム事業をゼロから会社の収益の中核へと成長させたのである。
そして、これは何よりも同社の大ヒット作『一歩二歩』のおかげである。『一歩二歩』は典型的な「ターゲット・ライク」型製品であり、2024年、つまり『正中靶心』が大ヒットした翌年、ターゲット・ライク分野は爆発的な成長期を迎え、数多くの類似したミニゲームが市場に殺到し、その中で大ヒットした製品には、大夢龍途の『ゾンビに発砲』や、飛魚科技の『一歩二歩』などがある。
『一歩、二歩』：的の中心を狙うような遊び方
人気作を参考に、『一歩二歩』のコアとなるゲームプレイは、クラシックな縦画面のスタティック型ローグライク・タワーディフェンス構造を採用しています。画面上部から敵が絶え間なく押し寄せ、画面下部のプレイヤーヒーローが自動的に攻撃を行います。十分な経験値を蓄積すると、3つの中から1つを選ぶランダムなローグライクスキルが発動し、プレイヤーは自由に組み合わせを選んでスキル構成を完成させると同時に、ゲーム外での長期的なキャラクター育成と組み合わせ、次々と押し寄せる敵に立ち向かいます。
リアルタイムバトルの爽快感と、ゲーム外での長期的なカード育成要素が相まって、本作には大きな収益化の可能性が生まれました。さらに、飛魚科技は2024年に多大なリソースを投入し、十分な忍耐力をもって集中的なユーザー獲得キャンペーンを展開し、継続的にユーザーを蓄積した。初期段階での準備が実を結び、2025年にようやく成果が現れた。この年、H5ゲーム部門の収益は爆発的に伸び、飛魚科技の長年にわたる赤字状態を一挙に打開した。
その後、飛魚科技はさらに多くのミニゲーム製品の開発を推進し、『獣化三国』や『逆転ターン』を相次いでリリースした。これら2つのタイトルはいずれも、大小さまざまなゲームプラットフォームの売上ランキングでTOP40入りを果たしており、中でも『逆転ターン』はWeChatの売上ランキングで最高27位まで上昇し、ちょっとしたヒット作となった。とはいえ、『一歩二歩』のようなトップクラスの人気には及ばなかった。
『獣化三国』：のんびりプレイスタイル
2026年に入り、運営開始から2年が経過した『一歩二歩』は、製品の自然なライフサイクルにおいて成熟期を迎えた。同ゲームは2周年記念イベントを機に、WeChatミニゲームの売上ランキングで一時8位に返り咲いたものの、爆発的な成長期に比べ、全体的な収益への貢献度は明らかに鈍化している。決算報告によると、2026年上半期において、H5ミニゲームの売上構成比は依然として74.7％という高い水準を維持しているものの、具体的な売上高は2.38億元まで減少した。
一方で、この主力製品の売上高を維持し、『逆転ターン』などの新製品のリリースとプロモーションを推進するため、飛魚科技は依然として多額のマーケティングおよび販売促進費を支出する必要があり、これらの投資は短期的には成果として現れない。こうした要因が重なり、同社の上半期の赤字に直接つながった。
『リバースターン』：モノポリーのボード ＋ ターン制カード ＋ ローグライク要素
簡単に振り返ってみると、この2年間、飛魚科技の損益は『一歩二歩』と密接に関連していることがわかります。ヒット作が爆発的な人気を博せば業績は急増し、人気が下火になるとすぐに赤字に陥ります。このように単一の商品に賭けるビジネスモデルは、明らかに持続可能とは言えません。
ミニゲーム市場は、その性質上、高い弾力性と変動性を備えており、大ヒット作の収益上限は非常に高いものの、こうした製品は偶然の産物であり、また単一製品のライフサイクルには本質的な限界が存在する。もし企業の業績の行方が、ある大ヒット作に完全に依存している場合、後続の新作がスムーズにバトンを受け継げなくなると、業績は激しく変動し、黒字と赤字の切り替えは紙一重となる。
したがって、飛魚科技にとって、真の突破口は単に次の『一歩二歩』のようなヒット作を追いかけることにとどまらず、より多くの良質な作品を迅速に生み出し、リスクを分散できる安定した製品ポートフォリオを構築することにある。
飛魚科技が提供する一部のミニゲーム製品
この点から見ると、飛魚科技の下半期は、やはり非常に期待が持てる。
9月、飛魚科技は新作ミニゲーム『下方了』をリリースした。同製品は一時、WeChatミニゲームの売上ランキングでTOP9にランクインし、『一步两步』が記録した過去最高成績まであと一歩のところまで迫った。さらに、飛魚科技は決算報告の中で、今後数ヶ月の間に、さまざまなゲームプレイ方式を採用したミニゲームを順次リリースするほか、コンソール、PC、モバイル端末をカバーするクロスプラットフォームゲームも1本リリースする予定であることを明らかにした。
『下方した』：「躺平」いいねと「的の中心」いいね
さらに注目すべきは、飛魚科技がテンセントと新たなゲーム事業に関する枠組み協定を締結したことであり、協力期間は2026年4月から2028年末までで、双方はゲームの開発、運営、広告などの分野において、多角的な協力を継続的に展開していくことで合意した。さらに、飛魚科技は本協定において、販売チャネルおよびプロモーションのために極めて高額な予算を確保しており、2026年、2027年、2028年にテンセントへ支払う各種費用の上限額は、それぞれ5.08億元、6.15億元、2.21億元に達すると見込まれている。
この長期契約の締結は、双方が今後の協力規模に対して高い期待を抱いていることを示しており、飛魚科技がWeChatミニゲームのエコシステムに深く関与していく上で、大きな可能性を残すものとなっている。
END
振り返ってみると、飛魚科技の成果は実に大きなものだった。『神仙道』はブラウザゲーム時代に全国的なブームを巻き起こし、『防衛ラッパ』は国民的なカジュアルIPとなり、『三国之刃』は10億以上の総売上高を記録し、『ネオンアビス』は世界中のプレイヤーから高い評価を得て、さらに『一歩二歩』はミニゲーム分野で逆境からの大逆転を果たした。その中からどれを一つ取り上げても、大多数のゲーム開発チームには到底及ばない高みである。
しかし、現在の飛魚科技にとって、それだけでは不十分だ。一発のヒット商品が段階的な業績の立て直しをもたらすことはあっても、資本市場には、次なる幸運を何度も待ち続けるだけの忍耐力はないのだ。
安定的で再現性のある生産能力があってこそ、企業の長期的かつ着実な成長を真に推進することができる。現在、『下方了』の好調なスタート、開発中の複数のH5新作、そしてクロスプラットフォームプロジェクトやテンセントのエコシステムとの提携は、いずれも飛魚が「単一製品が損益を左右する」という悪循環から脱却しようとする試みである。今後、飛魚がジェットコースターのような業績の呪縛から脱却できるかどうかは、今後の製品と市場の反応次第である。
12年の歴史を持つこの老舗メーカーの事業転換という試練は、まだ後半戦に入ったばかりだ。
原创文章，作者：游茶妹儿，禁止转载：https://youxichaguan.com/ja/archives/221852
