Vocês, profissionais da indústria dos videojogos, que especulam com ações de empresas de videojogos, devem estar a ganhar muito dinheiro… certo?

A 23 de abril, o primeiro jogo de mundo aberto urbano para dispositivos móveis, «Yihuan», entrou oficialmente em fase de testes públicos.Sendo este o novo jogo emblemático da Perfect World (doravante designada por «Perfect»), no qual a empresa investiu todo o seu empenho, as tarefas de operação e manutenção no primeiro dia do teste aberto revelaram-se minuciosas e complexas. Nos escritórios da Perfect em Pequim e Suzhou, todos os colaboradores andavam apressados e sobrecarregados, dedicando-se de corpo e alma a dar resposta a todo o tipo de imprevistos decorrentes do início do teste aberto.

Em Shenzhen, a mil quilómetros de distância, Bin Kai, funcionário de uma grande empresa e acionista da Perfect, também se sentia inquieto devido ao lançamento da versão de teste aberto de «Yihuan». Bin Kai abriu, com apreensão, a aplicação de cotações da bolsa e, ao ver os números verdes a piscar no ecrã, não pôde deixar de soltar um suspiro de espanto.

Após a abertura do mercado, às 9h30 desse dia, as ações da Perfect aceleraram a queda sem qualquer resistência, com a queda a alargar-se rapidamente para 7%, rumo ao limite máximo de queda.

Em apenas meia hora, Bin Kai, que ainda tinha um ligeiro lucro antes da abertura do mercado, passou, num piscar de olhos, a registar um prejuízo de quase 10%.Com a mente em turbilhão, sentia até o ar que inspirava a arder-lhe na garganta; bateu com o punho direito, bem cerrado, na coxa, com um tom de voz cheio de remorso: «Raios, desta vez fui ganancioso!»

No dia do lançamento da versão de teste aberta, «Yihuan» não conseguiu entrar no Top 5 da tabela de vendas da App Store na China, o que fez com que a decepção se espalhasse rapidamente na comunidade de investidores da Perfect World. No segundo dia de negociação, as ações da Perfect World atingiram diretamente o limite máximo de queda, o que deixou Bin Kai sem palavras.

Recentemente, devido ao lançamento da versão de teste aberto de «Yihuan», a volatilidade das ações da Perfect World aumentou, tornando-se o tema mais debatido entre os profissionais do setor nos principais grupos de jogos. E Bin Kai é apenas um exemplo representativo dos muitos profissionais que investem em ações do setor dos jogos.

Talvez devido à dependência de trajetórias decorrente do seu trabalho, quando os profissionais do setor dos jogos se aventuram no mercado bolsista, instintivamente começam por analisar as ações do setor dos jogos. Tencent, NetEase, JiBit, 37 Interactive Entertainment e Century Huatong…Estas ações de empresas de jogos, tão conhecidas, são figuras familiares nas carteiras dos profissionais do setor. O «Game Tea House» também constatou que não só os profissionais do setor têm preferência por negociar ações de empresas de jogos, como até as próprias empresas de jogos cotadas em bolsa investem nessas ações no mercado secundário.

Em comparação com os investidores particulares «leigos» e pouco informados do mercado bolsista, os profissionais da indústria dos jogos têm uma vantagem natural: compreendem melhor os jogos, conseguem avaliar objetivamente a sua qualidade e têm mais facilidade em aceder a dados de primeira mão sobre o mercado dos jogos.

Com estas condições privilegiadas, os profissionais do setor que investem em ações de jogos devem estar a ganhar muito dinheiro… não é?

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Comprar na baixa e ficar preso ao preço ou vender com prejuízo

Se não tivesse testemunhado com os próprios olhos o seu superior direto a apostar fortemente na NVIDIA e a acabar por alcançar a liberdade financeira, o Bin Kai talvez ainda hoje considerasse o mercado de ações como um grande casino.

Inspirado pelo exemplo dos seus líderes, Bin Kai entrou cautelosamente no mercado de ações A com o objetivo de «poupança obrigatória». No início, limitava-se a comprar produtos de fundos — comprava o que o Alipay recomendava, sem perceber bem o que estava a fazer.«Se vou perder, que seja com conhecimento de causa!» Depois de tomar essa decisão, Bin Kai lançou-se de cabeça no mercado de ações A.

Ao entrar no mercado de ações, ainda no período de proteção aos novatos, Bin Kai, guiado pela intuição, apostou na Hengdian Film & Television. Na altura, o filme «Flying Life 3», produzido pela Hengdian Film & Television, conquistou o primeiro lugar nas receitas de bilheteira da época do Ano Novo Chinês e, após o feriado, as ações da empresa registaram uma subida vertiginosa. Os lucros em constante crescimento levaram Bin Kai a vender quando os preços estavam altos.Ao calcular os lucros, verificou que estes ultrapassavam os 50%.

Por coincidência, o jogo «Yihuan» iniciou a sua terceira fase de testes após o Ano Novo, tendo recebido boas críticas da comunidade, o que impulsionou a Perfect World a atingir o limite máximo de alta durante três dias consecutivos. Este forte impulso atraiu com sucesso a Binkai, que pretendia trocar as suas moedas por ações.

Como membro da comunidade dos jogos, Bin Kai já tinha, naturalmente, ouvido falar do famoso «Yihuan» e sabia que o jogo era alvo de grandes expectativas. Ele assistiu atentamente à transmissão ao vivo do terceiro teste de «Yihuan» e considerou que a jogabilidade do mundo aberto do jogo era bastante sólida.Na sua opinião, os jogos de mundo aberto com estética anime têm um enorme potencial; se a mecânica social do «GTA Online» fosse integrada no «Yihuan», isso elevaria significativamente o nível máximo do jogo.

A BinKai decidiu, assim, incluir a Perfect na sua lista de observação e, assim que o preço das ações descer para menos de 19 yuan, irá comprando gradualmente à medida que o preço baixar.

Com o lançamento da versão de teste aberto de «Yihuan» a aproximar-se, o preço das ações da Perfect World encontra-se, de um modo geral, numa tendência de oscilação e descida. Entretanto, nas redes sociais, um grupo de investidores da Perfect World está firmemente convencido de que o preço das ações da empresa está subvalorizado. Com base em dados que não se sabe de onde foram recolhidos, defendem veementemente que os resultados dos testes de «Yihuan» são impressionantes e afirmam categoricamente que a receita da versão de teste aberto irá, inevitavelmente, superar as expectativas.

No entanto, Bin Kai não estava nada tão otimista; um pressentimento sinistro ia-se intensificando no seu íntimo: «Diz-se que, na bolsa, o que conta são as expectativas; será que a Perfect já concretizou as boas notícias?»

Antes do teste público, Bin Kai, inquieto, expôs as suas dúvidas

Aproveitando que as ações da Perfect ainda apresentavam ganhos não realizados, ele vendeu parte da sua posição. No entanto, no fundo, continuava a acreditar que, após o lançamento de «Anel Estranho», o preço das ações da Perfect deveria registar uma subida. Só que, contrariamente ao esperado, após o lançamento da versão de teste aberta de «Anel Estranho», as ações da Perfect não pararam de cair, e Bin Kai ficou completamente preso nas suas ações.

Felizmente, o prejuízo contabilístico de cerca de 20 % não afetou significativamente a sua situação financeira, e Bin Kai mantém uma atitude positiva: «(O prejuízo) é como se fosse um investimento no jogo “Yihuan”.»

Enquanto Bin Kai estava preso nas suas ações, à espera de recuperar o capital investido, outro criador de jogos, Xu Dong, comprou ações da Perfect World na véspera do lançamento da versão de teste aberto de «Yihuan» e, logo após o lançamento, vendeu rapidamente com prejuízo, saindo do mercado de forma decisiva.

Xu Dong revelou ao «Game Tea House» que também comprou as ações porque, antes do lançamento do jogo, as ações da Perfect World tinham registado uma queda significativa e considerou que havia uma oportunidade de recuperação.

Depois de adquirir ações da Perfect, Xu Dong contou o que se passara a um antigo colega da Perfect. O antigo colega exclamou, surpreso: «Nem o nosso patrão tem tanta confiança na Perfect como tu!»

O desempenho posterior da «Yihuan» e das ações da Perfect, de facto, não justificou a confiança de Xu Dong.

No primeiro fim de semana do teste aberto, Xu Dong jogou «Anel Estranho» com toda a atenção. Na sua opinião, a experiência de jogo assemelha-se um pouco à do título anterior da equipa de desenvolvimento, «Tower of Fantasy»: a arte dos cenários é, sem dúvida, de primeira classe no setor, mas o design das personagens tem pouca identidade própria e o enredo apresenta muitos pontos fracos; no geral, o jogo é jogável, mas fica muito aquém das expectativas.

O que abalou ainda mais Xu Dong foi o facto de ter percebido, com perspicácia, que a «Yihuan» estava a reduzir gradualmente o investimento em aquisição de utilizadores. Decidiu não continuar a manter a Perfect, que se encontrava numa trajetória descendente, e considerou que sair com prejuízo seria a decisão mais sensata. «Ainda bem que saí a tempo; o prejuízo ficou-se por apenas 10%.»

Xu Dong decidiu vender com prejuízo

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Quando as notícias positivas se esgotam, isso é negativo; quando as notícias negativas se esgotam, isso é positivo

Antes do lançamento da versão de teste aberto de «Ether Ring», as expectativas do mercado em relação ao jogo eram extremamente otimistas. As corretoras foram ainda mais diretas nos seus relatórios de análise, prevendo ousadamente que a receita do jogo no primeiro ano poderia atingir 4 a 5 mil milhões de yuan. Essas expectativas otimistas incorporaram-se discretamente no preço das ações da Perfect World na fase inicial, traduzindo-se num prémio.

Tal como Bin Kai resumiu nas lições aprendidas, o mercado de ações opera com base nas expectativas; o ponto mais alto das expectativas otimistas é, muitas vezes, o momento em que os preços das ações sofrem uma correção; em contrapartida, o ponto mais baixo das expectativas pessimistas pode, pelo contrário, ser o ponto de partida para uma subida acentuada dos preços das ações.

Xiao Gu, que trabalha na área comercial numa grande empresa, compreendeu isso profundamente. Os lucros substanciais que obteve com a Century Huatong foram precisamente um presente resultante do facto de «as notícias negativas já terem sido assimiladas».

Em 2020, a Century Huatong — que na altura ainda dedicava metade das suas atividades ao setor de peças automóveis — concluiu finalmente a aquisição da Shengqu Games, uma empresa de longa data. Esta espetacular operação de capital deixou uma profunda impressão no jovem Gu. Ele começou então a seguir de perto a Century Huatong.

Chegámos a 2023. Xiao Gu, que costuma acompanhar as tabelas de jogos internacionais, reparou que um novo jogo de estratégia (SLG) chamado «Whiteout Survival» aparecia frequentemente nos primeiros lugares das tabelas de jogos internacionais. Ao investigar um pouco, descobriu que a empresa desenvolvedora do jogo era a Dian Dian Interactive, uma subsidiária da Century Huatong.

Naquela altura, a Century Huatong encontrava-se envolvida em vários problemas: estava a ser alvo de um inquérito da Comissão de Supervisão do Mercado de Valores Mobiliários devido a divulgações de informação falsas e, no ano anterior, tinha registado um prejuízo colossal de 6,6 mil milhões de yuan, o que levou os investidores institucionais a venderem em massa as suas ações. O preço das ações da empresa manteve-se em baixa, oscilando durante muito tempo em torno dos 4 yuan.

Justamente quando todos procuravam afastar-se da Century Huatong o mais rapidamente possível, surgiu no íntimo de Gu o pensamento: «Talvez seja uma oportunidade». Os seus muitos anos de experiência no setor permitiram-lhe ultrapassar o pessimismo do mercado e formar a sua própria opinião independente:

• Os dados relativos ao lançamento internacional de «Whiteout Survival» são rastreáveis e difíceis de falsificar. Além disso, as receitas dos jogos SLG costumam começar a disparar apenas cerca de um ano após o lançamento, altura em que o preço das ações ainda não refletia essas expectativas futuras;
• A Tencent, o principal acionista externo, tem sempre demonstrado o seu apoio, aumentando a sua participação na Century Huatong em várias etapas;
• Após uma longa queda, o preço das ações da Century Huatong já tem incorporada a maior parte do risco;
• No âmbito do seu trabalho, o Gu descobriu que a DianDian Interaction, apesar de se dedicar a jogos do tipo «SLG+X», possui uma metodologia bem estabelecida e tem a capacidade de criar sucessos de forma consistente.

Com base nisso, começou a comprar ações da Century Huatong a cerca de 4 yuan. O que se seguiu é do conhecimento de todos. O «Whiteout Survival» tornou-se um fenómeno de sucesso no género SLG, e o «Kingshot» seguiu-se com igual sucesso, impulsionando um crescimento exponencial dos lucros da Century Huatong. O preço das ações da empresa disparou, multiplicando-se várias vezes.

Ao analisar a situação a posteriori, o Sr. Gu admitiu que conseguiu prever a recuperação dos resultados da Century Huatong porque, por estar no setor dos jogos, prestou atenção ao «Whiteout Survival» mais cedo do que os investidores particulares de fora do setor e compreendeu melhor o modelo de negócio e o ritmo de operação dos jogos SLG. Ao mesmo tempo, graças às suas ligações no setor, conhecia relativamente melhor a equipa da DianDian Interactive, o que reforçou a sua confiança na manutenção da participação.

No entanto, por estarem «dentro da situação», os profissionais do setor por vezes deixam escapar algumas oportunidades.

Um ex-funcionário da Shengqu revelou ao «Game Teahouse» que, depois de a empresa ter sido alvo de um aviso de risco (ST), chegou a considerar comprar ações a preços baixos, mas, como conhecia muito bem alguns dos problemas da Shengqu e não tinha conhecimento da empresa irmã, a Dian Dian Interactive, acabou por não avançar com a compra.

Na sua opinião, a maioria das empresas de jogos cotadas na bolsa nacional são de média dimensão, cujos produtos dependem, em grande parte, da aquisição de utilizadores, pelo que a estabilidade e a autenticidade dos seus resultados não resistem necessariamente ao teste do tempo. «Os meus amigos do setor só têm ações da Tencent; basicamente, não se metem com outras ações do setor dos jogos.»

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As empresas de jogos cotadas em bolsa também preferem investir em ações do setor dos jogos

Se, por um lado, os profissionais do setor dos jogos que investem em ações de empresas de jogos estão limitados pelos limites da informação pessoal e, por isso, têm uma visão um pouco turva; por outro lado, as empresas de jogos, que dispõem de recursos do setor, têm uma visão muito clara quando investem nessas ações.

Na verdade, as empresas de jogos são também uma das principais forças motrizes do investimento em ações do setor dos jogos, tendo obtido retornos bastante generosos.

De acordo com as informações do relatório anual da 37 Interactive Entertainment, a empresa investiu sucessivamente em empresas do setor dos jogos, nomeadamente a Zenyou Technology (participação adquirida antes da oferta pública inicial), a Xindong (participação adquirida antes da oferta pública inicial), a SNK e a Molin Co., Ltd.

Até ao ano passado, a 37 Interactive Entertainment ainda detinha participações na Zenyou Technology e na Xindong.Estas duas participações acionárias proporcionaram à 37 Interactive Entertainment retornos notáveis: a participação de 18 milhões de yuan no investimento ancra da oferta pública inicial (IPO) da Zenyou Technology rendeu, no final, um retorno de quase o dobro do investimento; já o investimento de 25,52 milhões de yuan na Xindong gerou um retorno superior a 3,5 vezes o valor investido.

O investimento na Zenyou e na Xindong trouxe retornos substanciais à 37 Interactive Entertainment

Em 2023, o consórcio formado pela Kaiying Network e pela Tanwan Games adquiriu, através de um leilão judicial, 80 milhões de ações da Century Huatong. Ao mesmo tempo, a Tanwan Games adquiriu, por conta própria, mais 80 milhões de ações.Posteriormente, a Kaiying voltou a aumentar a sua participação na Century Huatong no mercado secundário, adquirindo, respetivamente, 499 milhões e 600 milhões em 2024 e 2025.

Atualmente, tanto a Kaiying Network como a Tanwan Games figuram entre os dez maiores acionistas da Century Huatong. O valor contabilístico da participação detida pela Kaiying ascende a 3,157 mil milhões de yuan.

Vale a pena referir que a Tanwan Games é também uma especialista em negociação de ações.A Tanwan Game detinha, no ano passado, uma participação temporária nas ações da Xinghui, tendo-as vendido gradualmente este ano, saindo assim do grupo dos dez maiores acionistas. O facto de a Tanwan Game ter conseguido, no ano passado, um aumento de 3445% no lucro líquido, apesar de uma queda abrupta de 25% nas receitas, deve-se, em certa medida, ao «aumento significativo dos rendimentos de investimento» resultantes da especulação na bolsa.

É claro que a maioria das empresas de jogos opta por estabelecer parcerias estreitas com empresas de setores a montante e a jusante, através de investimentos estratégicos, com vista a alcançar um desenvolvimento sinérgico, sem se fixarem exclusivamente no retorno financeiro a curto prazo.

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As oscilações das cotações das ações são um jogo entre o sentimento e as expectativas

Antes do Dia do Trabalhador, a Perfect World revelou que a receita do primeiro dia de lançamento global de «Ether Ring» ultrapassou os 100 milhões de yuan, com todos os indicadores-chave a superarem os de «Phantom Tower» no mesmo período, o que reforçou a confiança dos investidores. Nos últimos dois dias, as ações da Perfect World registaram uma subida significativa.

No entanto, a incerteza quanto à rentabilidade do setor dos jogos sempre foi um grande desafio difícil de resolver; mesmo a administração das empresas cotadas em bolsa não consegue fazer previsões precisas sobre a rentabilidade a longo prazo das mesmas. Lu Hongyan, CEO da Jibit, afirmou abertamente na conferência de apresentação dos resultados que não há forma de determinar se a empresa conseguirá alcançar um crescimento estável e, por isso, também não investe em ações.

Os profissionais do setor dos jogos, por se encontrarem no centro da informação da indústria, conseguem, sem dúvida, identificar mais cedo os novos jogos que surgem de forma inesperada e têm uma visão mais clara da verdadeira situação operacional das empresas cotadas do que o público em geral. No entanto, as oscilações das cotações das ações envolvem um jogo entre o sentimento do mercado e as expectativas dos investidores. E, neste aspeto, os profissionais do setor dos jogos não têm necessariamente mais vantagens do que os investidores comuns.