[Jialun sagt] Fusionen und Übernahmen sind eine Art Krankheit, die leicht süchtig macht.

„Teegespräche im Teehaus – Jialun-Geschichten“: Hallo zusammen, willkommen bei „Jialun spricht“, wo wir die aktuellen Nachrichten der Branche der Woche kommentieren und die neuesten Entwicklungen aufdecken. In dieser Woche gab es in der Spielebranche erneut mehrere Übernahmen börsennotierter Unternehmen. Die bedeutendste davon war die Ankündigung von Century Huatong, dass der Großaktionär 43 % der Anteile an Shanda Games erworben hat und plant, diese künftig in das börsennotierte Unternehmen einzubringen.Ein weiteres börsennotiertes Unternehmen, Wolong Real Estate, hat für 100 Millionen 13 % der Anteile an Junhai Network erworben, um sich in der Spieleindustrie zu positionieren. In Verbindung mit den vielen früheren M&A-Fällen bin ich zu folgendem Schluss gekommen: „M&A ist eine Krankheit, die leicht süchtig macht.“

Warum sage ich das?

Schauen wir uns zunächst einen konkreten Fall an: Century Huatong, das zuvor im Bereich Automobilzulieferung tätig war, ging 2011 an die Börse und begann 2014 mit der Übernahme von Shanghai Tianyou und Wuxi Qiku offiziell seine Akquisitionsserie im Gaming-Bereich. Es folgten die Übernahme des Browsergame-Anbieters Xiamen Quyou sowie von FunPlus, das sich vor allem auf den ausländischen Markt konzentriert. Zuvor war auch die Übernahme von China Mobile Games geplant,diesmal erfolgt die Übernahme von Shanda über den Mehrheitsaktionär, und für die Zukunft ist geplant, Shanda in das börsennotierte Unternehmen zu integrieren.

Ein weiteres Unternehmen, Wolong Real Estate, ist gerade bei der Übernahme des Browsergame-Anbieters Molin Technology gescheitert und hat kurz darauf angekündigt, für 100 Millionen 13 % der Anteile am Guangzhouer Spieleunternehmen Junhai Games zu erwerben.

Auch die bereits börsennotierten Unternehmen Shanghai Youzu, Guangzhou Sanqi, Tian Shen Entertainment und Kunlun Wanwei gleichen ihre Schwächen im Spielesektor durch kontinuierliche Übernahmen aus.

Warum sind so viele börsennotierte Unternehmen bereit, Vermögenswerte von Spieleunternehmen zu erwerben?

Zunächst einmal geht dies auf die Anfänge des chinesischen A-Aktienmarktes zurück: Die frühen A-Aktien boten eigentlich staatlichen Unternehmen mit schwacher Entwicklung die Möglichkeit, sich auf dem öffentlichen Markt zu finanzieren. Daher waren die Geschäftsergebnisse der frühen börsennotierten Unternehmen nicht besonders gut – was auch erklärt, warum es heute so viele „Geisteraktien“ an der Börse gibt. Gleichzeitig ist der Börsengang in China sehr langwierig, während eine Dekotierung im Gegensatz dazu sehr schwierig ist,dass diese Aktien staatlicher Unternehmen mit schlechten Ergebnissen einfach dort hängen blieben. Jedes Jahr zum Jahresende wurden zwei Immobilien verkauft, um die Gewinnbilanz der „Gewinnschale“ aufzufüllen. Daraus entstand eine für China typische Praxis zahlreicher „Backdoor-Listings“ oder Vermögensumstrukturierungen. Das Besondere an Spieleunternehmen ist, dass sie durch den großen Erfolg eines bestimmten Spiels innerhalb kurzer Zeit sehr gute Gewinne erzielen können, was den Anforderungen börsennotierter Unternehmen sehr entgegenkommt.

Sobald man jedoch erst einmal mit Übernahmen beginnt, geraten diese börsennotierten Unternehmen außer Kontrolle und werden süchtig nach Übernahmen. Der Grund dafür ist ganz einfach: 50 Millionen Gewinn zu kaufen ist immer viel einfacher, als 50 Millionen Gewinn zu erwirtschaften. Wer einmal den Geschmack einer Übernahme kennengelernt hat, wer möchte da noch mühsam Produkte entwickeln und Ergebnisse erzielen?

Aber sind so viele Fusionen und Übernahmen für den Aktienmarkt und die Spielebranche nun eine gute oder eine schlechte Sache?

Ich persönlich bin der Meinung, dass die Vorteile überwiegen.

Was den Aktienmarkt betrifft, so erzielen börsennotierte Unternehmen mit schwachen Ergebnissen durch Übernahmen einerseits Gewinne und erhalten andererseits die Chance, in aufstrebende Branchen vorzudringen. Die Unternehmen werden dadurch dynamischer, und die übernommenen Firmen werden aufgrund der bestehenden „Vesting-Klauseln“ sicherlich alles daran setzen, ihre Spiele zu verbessern.

Für die Spieleindustrie bedeutet dies, dass immer mehr Spieleunternehmen an die Börse gehen. Nach dem Börsengang verfügen sie über mehr Kapital, was die Entwicklung besserer Spiele ermöglicht. Gleichzeitig werden sie weiterhin nach anderen Investitions- und Übernahmemöglichkeiten suchen, was anderen Gründern in der Spieleindustrie einen Ausstiegsweg bietet und die Dynamik der Branche belebt.

Natürlich gibt es in jeder Branche Menschen, die Lücken ausnutzen, indem sie sich auf Regulierungslücken stützen und durch unzulässige Mittel Fusionen und Übernahmen durchführen sowie Geschäftsergebnisse manipulieren.

Langfristig gesehen ist dies jedoch ein unvermeidlicher Entwicklungsprozess der Branche. Der Markt wird schrittweise die Schwachen aussortieren, sodass am Ende nur eine Gruppe von Unternehmen übrig bleibt, die wirklich gute Spiele entwickeln. Gleichzeitig lernen die Aufsichtsbehörden ständig dazu, verbessern sich und verfeinern das Regulierungssystem.

„Teegespräche im Teehaus“ – eine schöne Geschichte von Jialun. Damit sind wir für heute am Ende angelangt. Bis zur nächsten Folge!