Mais de 60 fundos setoriais: as empresas de jogos passam, em bloco, a ser «financiadores da IA»

No final de julho, a 37 Interactive Entertainment publicou um anúncio de recrutamento, oferecendo um salário mensal de até 60 mil, para contratar um «gestor de investimentos sénior» especializado em IA e semicondutores. O candidato deve estar familiarizado com áreas de vanguarda como a robótica e a capacidade de computação, e será responsável por todo o processo de angariação, investimento, gestão e saída de fundos e investimentos diretos.Uma empresa que começou no ramo dos jogos está agora a recrutar, com salários elevados, profissionais especializados para a ajudar a investir na cadeia de valor da IA.

São muitas as empresas de jogos que estão a participar ativamente nas oportunidades da cadeia de valor da IA. A 28 de agosto, a Giant Network investiu 100 milhões de yuan na subscrição de um fundo industrial destinado ao setor das tecnologias emergentes, o «Shixi Zhaoyi N.º 1». O gestor deste fundo mantém relações muito estreitas com a Zhaoyi Innovation, líder no setor dos chips de memória.

A Giant investe 100 milhões de yuan num fundo do setor dos semicondutores

Desde os anúncios de recrutamento da 37 Interactive Entertainment até ao investimento avultado da Giant num fundo de investimento, o capital disponível das empresas de jogos está a ser canalizado para os setores da IA, dos semicondutores, da robótica e da capacidade de computação, em busca de um novo mercado.

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Empresa de jogos que passou a atuar como investidor (LP) na área da IA

As empresas de jogos não têm falta de dinheiro; poder aproveitar os benefícios do setor, atingir os objetivos de preservação e valorização do património e, ainda, acrescentar-lhes uma dimensão de «conceito de IA» é o melhor que lhes pode acontecer.

Desde o início de 2023, as empresas de jogos cotadas nas bolsas de Xangai, Shenzhen e Hong Kong participaram, na qualidade de LP (investidores) ou promotores, em mais de 60 fundos setoriais, dos quais mais de 60% se centraram no setor das tecnologias de ponta, tais como IA, semicondutores, capacidade de computação e robótica. Estes setores apresentam, por enquanto, uma ligação relativamente fraca com a atividade principal das empresas de jogos.

A «Game Teahouse» também constatou que, entre estes fundos industriais, quase metade (48,1%) conta com o apoio de fundos estatais locais ou de fundos orientados pelo governo. Parece que muitas empresas de jogos foram atraídas por fundos estatais locais para darem o seu apoio.

A empresa que mais se destacou foi a 37 Interactive Entertainment. Esta empresa de Guangzhou, que começou por desenvolver jogos MMO, participou no investimento de 14 fundos setoriais nos últimos três anos, dos quais 12 se destinaram a setores fora da indústria dos jogos.Só no primeiro semestre de 2026, a 37 Interactive Entertainment anunciou a sua participação em cinco novos fundos, desde o «Ben Yuan Quantum», dedicado à computação quântica, passando pelo «Di'ao Weihu Shanshan», um fundo para a indústria de semicondutores, até à «Li Jing Innovation», uma empresa de câmaras óticas, parecendo estar a adquirir participações em praticamente todas as empresas do setor das tecnologias de ponta.

A Kunlun Wanwei, cuja atividade no setor dos jogos já há muito se tornou marginal, tem-se mostrado ainda mais ousada: a sua principal entidade de investimento, a Kunlun Capital, estendeu os seus interesses à computação quântica, à fusão nuclear e às interfaces cérebro-computador, realizando investimentos diretos, sem recorrer a fundos.

No entanto, é importante ter em conta que as empresas de jogos participam, na maioria das vezes, no investimento em fundos na qualidade de LP; embora invistam dinheiro, não têm grande poder de decisão em matéria de investimento. As questões especializadas devem ser deixadas aos profissionais, e a maioria dos gestores destes fundos possui uma sólida experiência no setor da IA.

A Tianjin Lisi Xingque, na qual a Century Huatong participou com um investimento, é gerida pela Lisi Capital. Fundada por Cao Xi, antigo sócio da Sequoia China, a Lisi Capital já investiu em empresas líderes no mercado nacional de grandes modelos de IA, como a DeepSeek e a Dark Side of the Moon.Ao mesmo tempo, a Lisi Capital é também uma presença familiar na indústria dos jogos, estando por trás das startups de produtores de renome como Wu Meng e Xuanzi, bem como da nova empresa formada pela equipa original de «Noite de Lua Cheia».

Parte do capital excedente investido pelas empresas de jogos já começou a gerar retorno, tendo-se apostado precisamente nas empresas mais cobiçadas da cadeia de valor da IA na China.

No final de 2021, a Mihoyo investiu na MiniMax, uma empresa especializada em modelos de grande escala, numa ronda de financiamento «angel», detendo cerca de 6,4% das ações antes da oferta pública inicial (IPO). Em janeiro deste ano, a MiniMax entrou com sucesso na bolsa, tendo o ganho contabilístico deste investimento chegado a ultrapassar, em determinado momento, os 10 mil milhões de dólares de Hong Kong.

A 37 Interactive Entertainment segue uma estratégia de diversificação ampla, detendo indiretamente, através dos seus fundos, cerca de 0,27% das ações da Zhipu AI. Após a cotação da Zhipu na bolsa, os rendimentos de investimento da 37 no primeiro semestre atingiram 1,016 mil milhões de yuan, representando 45% do lucro total.

Por seu lado, a Century Huatong adquiriu, há alguns anos, uma participação indireta na Moore Threads, uma empresa chinesa de GPUs, através de um fundo industrial. Embora, após a análise da estrutura acionista, a participação seja de apenas 0,36%, a entrada em bolsa da Moore Threads, em dezembro do ano passado, proporcionou à Century Huatong um ganho pontual de cerca de 640 milhões de yuan.

De um modo geral, esta ronda de investimentos das empresas de jogos na cadeia de valor da IA revelou-se extremamente eficiente, tendo gerado um rápido retorno após a injeção de capital. Até ao momento da publicação deste artigo, várias dessas empresas cotadas em bolsa já viram as restrições de venda serem levantadas, pelo que os fabricantes de jogos podem, a qualquer momento, realizar os seus lucros.

Em comparação com o setor dos jogos, onde faltam canais de saída para os investimentos, a relação custo-benefício dos investimentos das empresas de jogos na cadeia de valor da IA é, de facto, muito superior.

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Na ronda anterior, a empresa de jogos comprou, de facto, jogos

Lembro-me bem de que, na última fase de expansão do setor, o destino dos fundos disponíveis das empresas de jogos era precisamente a própria indústria dos jogos.

Em 2019, a emissão de licenças de publicação, que tinha estado suspensa durante quase um ano, foi retomada, o que, aliado ao súbito boom da «economia do confinamento» em 2020, levou a indústria dos jogos a atravessar um período de prosperidade. Os lucros das empresas de jogos começaram a transbordar e, nessa altura, o capital especulativo acabou por fluir para os setores a montante e a jusante da indústria dos jogos.

A empresa que mais se destacou foi a Tencent. Só no primeiro semestre de 2021, investiu em 27 empresas de jogos, o que equivale a uma a cada 7 dias, em média. O mercado apelidou esta ronda de movimentos de «ofensiva defensiva», consistindo em atrair antecipadamente para as suas fileiras equipas de startups de jogos com potencial, de modo a não dar oportunidades à ByteDance, recém-chegada ao mercado.

A ByteDance, por sua vez, investiu cerca de 4 mil milhões de dólares em 2021 para adquirir a Mutong Technology. Já a Alibaba agiu mais cedo: em 2017, comprou a Jianyue Technology por cerca de mil milhões de yuan, que mais tarde passou a chamar-se Lingxi Interactive Entertainment, dando início a uma jornada lendária.

Enquanto os gigantes do setor fazem aquisições em massa, os outros fabricantes também não ficam de braços cruzados. Tomemos como exemplo a Gigabit: esta empresa uniu-se a várias empresas de jogos, como a Qingci, a Yongshi e a Taojin, para criar em conjunto uma série de fundos, tendo ainda atraído o capital estatal de Xiamen. Os alvos de investimento desta série de fundos abrangem o setor do entretenimento, desde jogos, animação e cinema até aos novos meios de comunicação social.

Acontece que a bolha rebentou e os investimentos não tiveram um retorno positivo. Das empresas de jogos adquiridas na última onda de capital especulativo, poucas cresceram verdadeiramente para se tornarem líderes em investigação e desenvolvimento; muitas, na verdade, já desapareceram do mapa, com o seu valor contabilístico a cair para zero.

O exemplo mais típico são as próprias grandes empresas: os ativos de jogos que adquiriram a preços elevados naquela altura foram, num piscar de olhos, marginalizados e transformados em atividades não essenciais.

Em março deste ano, a ByteDance vendeu a Mutong a um fundo de investimento saudita, por um valor superior a 6 mil milhões de dólares. Em agosto, a Alibaba vendeu a totalidade do seu negócio de jogos, com nove anos de existência, a um fundo de fusões e aquisições ligado à CITIC, recuperando cerca de 10,1 mil milhões de yuan em dinheiro.No mesmo período, a Alibaba concluiu também uma emissão de ações direcionada no valor de 80 mil milhões de dólares de Hong Kong, tendo os fundos angariados sido integralmente investidos em infraestruturas de IA.

Não é difícil perceber que, aos olhos dos gigantes da Internet, o setor dos jogos já se retirou discretamente de uma posição estratégica, para fornecer recursos ao desenvolvimento da IA.

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As empresas de jogos também não se afastaram da sua atividade principal

Há muito dinheiro a ser canalizado para a IA, mas as empresas de jogos não se afastaram da sua atividade principal. Apenas alteraram a sua estratégia de investimento, passando das apostas ousadas do passado para uma abordagem extremamente cautelosa, investindo principalmente em produtores de renome.

Por trás desta onda de empreendedorismo de produtores famosos que se verifica este ano, o apoio financeiro das empresas de jogos é indispensável.

A Weixiao Technology, fundada por Li Kaiming, antigo produtor de «Shuitu Zhibin», recebeu investimento da Mihoyo e da IDG, com rumores de que a avaliação pós-investimento ultrapassa os 100 milhões de dólares;A Jiezi Games, do antigo produtor de «Onmyoji», Jin Tao, recebeu investimento da IDG e da Lilith, com uma avaliação superior a 1 mil milhões de yuan, tendo ainda obtido a licença da propriedade intelectual de «Onmyoji» da NetEase, sua antiga entidade patronal…

Por outro lado, os gestores dos fundos do setor dos jogos, nos quais as empresas de jogos participam, também foram, no passado, profissionais de destaque.

No caso do Magic Find, no qual a 37 Interactive Entertainment participa, o responsável por este fundo é Shao Yun, antigo vice-presidente sénior da NetEase. O dinheiro da 37, através do fundo de Shao Yun, acabou por ser canalizado para a Jiezi Games, de Jin Tao. Depois de dar uma volta, o dinheiro continua a circular no setor dos jogos.

Onmyoji: Arte conceptual «Mapa das Nuvens»

Outro exemplo semelhante é o de Yuan Jing, antiga CEO da Mutong Technology, que, após deixar a empresa em 2024, fundou o Fundo Pilot, dedicando-se simultaneamente à incubação de investimentos e ao desenvolvimento e lançamento de jogos próprios. Curiosamente, a própria Yuan Jing é também uma das investidoras (LP) da Magic Find, da Shaoyun.

Os líderes do setor continuam a bater recordes de investimento.Em abril deste ano, a Tencent adquiriu uma participação de 12,5% na Huowa Games, desenvolvedora do jogo «Fogo de Batalha e Fumo de Cozinha»; a NetEase investiu na desenvolvedora do jogo «Sombra Repentina: Assassino da Lua Escarlate», detendo uma participação de 10%, o que marca o regresso da NetEase ao investimento em equipas de jogos nacionais após vários anos.

No fundo, nenhuma destas iniciativas das empresas de jogos se afastou da sua atividade principal. Quem investe são profissionais do setor dos jogos, os alvos do investimento continuam a ser os jogos e os gestores dos fundos continuam a ser pessoas do meio dos jogos.

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Na verdade, o investimento não afeta a atividade principal

Quando as empresas de jogos obtêm lucros, esses lucros excedentes precisam sempre de um destino. As empresas não podem investir a totalidade dos lucros no desenvolvimento de jogos. Afinal, os projetos de jogos estão sujeitos a diversos fatores, como licenças de publicação e criatividade, pelo que o retorno do investimento sofre uma diminuição marginal.

Assim, é lógico que o capital especulativo das empresas de jogos flua para as fases a montante e a jusante da cadeia de valor da IA.

No entanto, é importante notar que os investimentos têm um impacto relativamente reduzido na situação operacional das empresas de jogos. Tomemos como exemplo a 37 Interactive Entertainment, que é frequentemente citada: mesmo excluindo os rendimentos de investimentos, o lucro líquido não recorrente da 37 continua a ser de 1,016 mil milhões de yuan.

Mesmo em períodos de recessão no setor, as perdas de investimento não prejudicam a solidez da empresa. Entre 2022 e 2024, a Gibit registou uma imparidade acumulada de 355 milhões de yuan nas suas atividades de investimento, mas, no mesmo período, o lucro líquido anual manteve-se acima dos 1 mil milhões de yuan; o total das imparidades dos três anos não chega a igualar o lucro de um único ano da empresa.

Para a maioria das empresas de jogos cotadas em bolsa, os compromissos de subscrição de fundos que variam entre alguns milhões e centenas de milhões representam apenas uma reafectação do dinheiro disponível, não afetando o funcionamento quotidiano da atividade principal. Este facto não deve ser interpretado como um arrefecimento do próprio setor dos jogos.