虎牙直播IPO之路究竟能走到哪 负面缠身不被看好

5月11日虎牙直播在自家平台开设了上市观礼直播间，在直播间循环播放官方宣传片，表示虎牙是中国最大的游戏直播平台，主播数、观看体验、月活数据等远超行业“第二”的斗鱼直播。

据虎牙招股书显示，腾讯在3月中旬投资虎牙的4.6亿美元占股34.6%，即腾讯给虎牙的估值约13.3亿美元。其计划发行1500万股美国存托凭证（ADS），发行价格区间10美元至12美元，如最终发行价格在区间中点，完全稀释后，虎牙市值将达24亿美元。如最终发行价格在12美元，虎牙市值将接近30亿美元。

一片“欣欣向荣”的景象背后是，直到上市这天还在层出不穷的负面新闻。

1、 YY母体公司的股价暴跌 暴露虎牙不符华尔街喜好

3月7日欢聚时代（Nasdaq：YY，下称“YY”）发布了2017年全年财报。财报内数据显示，YY在2017年的总营收为115.9亿元，同比增长41.3%；净利润达到27.5亿元，同比增长63.6%。

看似不错的成绩，带来的却是股价暴跌12.3%，盘中一度触及每股117美元的最低点，最终以118.77美元收盘，创下近两年来最大单日跌幅。

究其原因是YY的运营成本在过去的一年中急剧上升，2017年，YY的运营开支于第二、第三和第四季度都出现了增长，而且增长速度呈现加快的趋势。其中，第四季度的经营成本高达21.9亿元，比上年同期的15.6亿元增加约40.8%。

这一点，在剥离于YY的虎牙直播中同样也有强烈的体现：虎牙2016年总收入为人民币7.969亿元，2017年财年公司总收入人民币21.848亿元，增长幅度为274%。然而虎牙2016年和2017年的收入成本，却分别高达11亿和19.3亿，导致2016年归属普通股股东净亏损约6.256亿元、2017年归属普通股股东净亏损约1.008亿元人民币。

对于虎牙本次融资2亿美元以上资金的发展思路，外媒报道称，还将继续用于签约头部主播和获取新用户上。这意味着，虎牙未来还要烧更多的钱。对于新型互联网企业的变现模式依然是砸钱的方式，华尔街并不能买账和理解。

    2、平台主播花边负面不断 触碰底线恐怕增加政策风险

虎牙招股书透露，虎牙平台活跃主播数量却在持续下滑，从2016年的65.7万到2017年的56万，“目前的用户基数和粘性、流媒体内容的质量、对于平台的成功至关重要，而这都与主播的参与度和表现紧密相关”。

如果不能“保证已有用户的高粘性，持续获取新用户，提升付费用户的比重”，虎牙原本就触及秀场营收人口红利天花板的扭亏为盈，就会成为泡影。

为了持续不断地获取新用户，虎牙采取了最简单快捷的一种方式：从其他直播平台挖已经成型的大主播，从秀场的娱乐主播，丸子哟、轩子巨二兔、撸管飞到游戏的孤影、韦神、安德罗妮，甚至有媒体爆料蛇哥将在虎牙复出，这种为流量不顾负面主播的行为令人唏嘘。后续主播负面不断，虎牙在舆论中也表现地无能为力。

虎牙在招股书中特别指出：平台上或者与平台有关的任何内容，平台都将承担重大风险，主管部门可能会出台的制裁政策包括：中止运营、关停平台或吊销营业执照等。

并且，要知道平台培养自己的主播只需要百万，而挖走一个已经成型的大主播动则千万，主播原具有造星能力的平台用虎牙挖人的赔款去再推新人，相当于虎牙从其他直播平台“购买”主播，而且不能保证主播在跳槽到虎牙之后还能继续保持原来的人气不出事。这相当于一笔没有“售后服务”的交易，继续下去就是个死循环。

  3、收入模式单一 大主播对平台营收影响过高引起警惕

据悉，2017年虎牙平台前100个主播带来的用户付费金额占到了净营收的23.5%，这可以说是一个很恐怖的数字了。虽然目前平台与主播签订了多年合同，但是主播本身就是个不可控因素，不排除部分优秀主播违约被挖到其他平台的风险。

虎牙2016年的收入中，直播收入（既打赏收入）占据平台总体收入的99.38%，这个数字在经历一年多的发展后，虽然自我宣称是“游戏直播第一平台”，拥有庞大的游戏用户流量群体，但是在变现上，虎牙显然还是没有找到合适方式，2017年广告收入仅占5%，打赏收入依然占据95%，模式极其单一且集中。

“我们必须持续吸引优质高产的主播，来保证内容供应和游戏直播社群的繁荣，还需要及时挖掘出潜在的优秀主播，给他们丰富的资源”，虎牙表示。

这就透露了虎牙在短期内，根本无法改变也不打算去对这一困境做出更改。事实上秀场打赏的营收模式在直播行业已经逐渐被淘汰，斗鱼已经开始在广告、游戏联运、斗鱼直播节的大IP中持续发力创收，并成功实现盈利准备在虎牙无法满足要求的港股上市。

显然这一系列问题，都成为这一波虎牙上市的光鲜景象下被掩盖的部分，相信投资人也会注意到这些风险，正确对待虎牙上市的投资机会。