A股游戏版块负增长之年:160亿商誉损失 但还有7家高速增长

2019-02-12 18:43 原创 chenxing

进入2019年,预计各家上市公司将在3~4月陆续披露2018年年报。按照证监会的规定,一些利润变动较大的游戏厂商已经先行披露业绩预报。目前游戏茶馆已经统计到29家发布2018年业绩预告,其中9家预计亏损,20家预计盈利(1家扭亏为盈)。

 

整体来看,去年游戏行业在监管政策调整的情况下迎来一波寒冬,无论是亏损公司数量还是亏损数额来看,都创下历年新高。造成这种现象的主要因素还是由于商誉减值,是上市公司为过去几年里大量并购还债。

 

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8家净利润超17年 依然有20%的增速

 

游戏茶馆一一梳理了上表中的游戏公司业绩预告,虽然有15家游戏公司预计保持盈利,但是不少厂商利润下滑,增长乏力。

 

在2018年里,依然能够保持盈利势头,净利润超过2017年的游戏厂商一共只有8家,分别是:完美世界、世纪华通、昆仑万维、游族、宝通科技、凯撒文化、迅游科技和艾格拉斯。

 

抛去因并表而去年业绩大涨的世纪华通(利润增长27.76%至46.92%)、艾格拉斯(利润增长74.42%113.18%)和迅游科技(利润增长70.90%100.19%),其余厂商基本都有20%左右的利润增速。而世纪华通去年将点点互动(FunPlus)、艾格拉斯将指姆玩和搜影科技、迅游科技将狮之吼纳入报表业绩也有非常明显的提升。

 

在游戏行业低迷的当下,以上厂商的业绩可谓是非常漂亮。

 

由于业绩预告非常简略,我们暂时无法详细了解这些游戏厂商为何能继续保持增速。但相比较而言,出海厂商业绩基本不受国内版号政策调整的影响,利润增速较为突出。

 

去年,宝通科技子公司Efun在海外多个地区攻城略地,收获颇丰。去年Efun在海外相继发行了《三国志M》、《九州天空城》、《武林外传》、《我叫MT4》和《万王之王》等明星产品,带来了收入的稳定增长。Efun进一步扩大了全球发行网络,并投资了数家游戏研发厂商,逐步打造研运一体竞争优势。据宝通科技业绩预报,2018年净利润增长20%40%

 

游族去年净利润预期增长37.22%至67.71%,非常亮眼。去年游族继续开拓海外市场,在长线运营《狂暴之翼》、《女神联盟2》的基础上,下半年发行了新游《天使纪元》和《女神联盟3》,今年还储备的还有《权利的游戏》手游。据Sensor Tower监测数据,《狂暴之翼》去年名列出海游戏收入榜第21名,略有下降,而《天使纪元》上线后就如进入过出海游戏月收入Top 25。整体来看,游族去年收入排名出海厂商第11名。

 

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Efun和游族都是国内头部的出海厂商

 

据App Annie的数据,2018年国产游戏、应用出海下载量和流水分别同比增长了40%75%。在国内游戏人口红利逐渐见顶,腾讯网易两巨头优势太大的当下,出海确实是一门好生意。

 

商誉损失160亿 A股游戏版块利润或负增长 

 

2018年多家游戏厂商迎来了上市后首次亏损,而亏损的直接原因就是商誉减值。在游戏茶馆此前的报道中,也简单地解释过什么是“商誉”:

 

“所谓商誉,即A公司在收购B公司时,支付超出公允可辨认资产的金额,可以理解为收购溢价。这部分“溢价”计入A公司净资产,待每年年底时根据B公司业绩进行减值测试。若年底B公司业绩不达标,则需对商誉进行减值,造成A公司利润减少。”

 

在上表中,那些亏损10亿以上的游戏厂商都是由于商誉减值所致。尤其是天神娱乐,目前市值39.8亿元,2018年商誉减值49亿,账面亏损达到73亿以上,是为A股之最。

 

根据业绩预报中已经披露的商誉减值数据,游戏茶馆统计出一共有9家厂商、累计减值161.73亿商誉。这个数据是非常惊人的,商誉减值损失已经超过其他厂商利润之和!巨大的商誉损失,很可能导致2018年整个A股游戏版块首次出现利润负增长。

 

实际上,要进行商誉减值的厂商肯定不止8家,有些盈利的厂商或因商誉减值并不多,或以“需审计”为由并未在预报中披露具体数字。

 

如果不计商誉减值带来的损失,绝大多数游戏厂商实际上是盈利的。游戏茶馆罗列一些游戏厂商实际盈利情况:

 

-亏损最多的天神娱乐,去年实际利润约为3.77亿元;

 

-商誉减值20~25亿的聚力文化,实际利润区间为1.8亿至2.5亿元;

 

-天舟文化商誉减值12~14亿元,18年实际利润为2~2.4亿元。

 

虽然不少游戏厂商实际利润还是同比下滑,但考虑到去年的环境,也算事出有因的。

 

商誉出清,版号下发 游戏行业迎来转机?

 

过去几年里,包括游戏、影视、互联网服务等在内传媒行业都是靠着大量并购,支撑业绩快速增长。据海通证券统计,2018年上半年传媒行业已经累计了1798亿元的商誉,规模名列全市场第一。

 

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随着对赌协议相继在今年到期,叠加游戏行业大环境的变化,当年“溢价”的泡沫开始破灭,造成了多家游戏厂商爆雷的现象。

 

不过游戏茶馆认为,商誉减值只会造成账面亏损,并不影响游戏厂商实际运营。游戏茶馆观察到,多数上市游戏厂商实际上还是盈利的,肌体依然健康。

 

而商誉风险的释放,某种程度上可使得游戏厂商在2019年轻装上阵。

 

17年因骏梦网络、摩奇卡卡业绩不达预期,造成商誉减值而亏损的富春股份,今年就因为没有商誉的拖累,净利润同比增长133.80%,实现扭亏为盈。

 

随着游戏版号的依次下发,今年游戏行业大概率是不会比去年更糟了。

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