扰乱行规、数据造假 虎牙直播真的值38亿美元市值?

2018-05-16 18:28 来源: xiaoxing

近日中国游戏直播第二平台虎牙,在美国纽约证券交易所抢先挂牌,成为中国第一家上市的游戏直播平台。在中概股回暖、国外资本看好中国游戏直播市场的前提下,虎牙直播三日涨幅超过50%,不过5月15日走势明显趋于平稳。

有媒体称,虎牙上市的这波走势,为游戏直播第一平台的斗鱼港股上市铺路。就去年以及今年一季度的业绩来看,虎牙12美元的发行价已经位于发行区间的高端,目前股价飙升到了19美元,市值突破了38亿。虎牙CEO李学凌认为,美国资本市场对中国游戏直播的看好程度完全超过预期。 


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然而表面上的欣欣向荣、股价一再攀高,内在却暴露出一系列问题。知名财经社区雪球有用户表示,B轮融资后虎牙上市地太过匆忙。事实上,虎牙的招股书上也暴露了自己存在的一些很明显的风险:原秀场营收模式根深蒂固,游戏流量过于集中在大主播身上,导致大主播议价能力过高压缩公司利润,中小主播出现断层。

 

扰乱行规的后果反噬虎牙自身

 

行业内对于虎牙的诟病,最大的问题在于挖脚太“任性”,虚假报价动摇其他平台稳定性,例如:故意报高价逼迫主播向原平台要求抬价,直接以虚高的价格挖走其他平台大主播,导致行业主播成本普遍飞升。

据悉,从斗鱼挖走韦神,虎牙付出了1500万,虎牙一姐miss大小姐的自曝1个亿签约虎牙,负面缠身、触碰社会底线的轩子巨2300万……据不完全统计,仅2017年最后两个月,虎牙就挖走了十余名大主播,其中有斗鱼的8名和熊猫的2名,且均为自带流量的头部主播,而代价是至少付出了1个季度以上的利润。

CEO李学凌在电话会议中曾表示:“小平台早期挖主播可以理解,平台做大了还要去挖主播,说明整个平台的培养机制出了问题、而且我不认为挖主播可以挖来更多的流量。”从虎牙长期很难推出具有代表性的原生主播来看,在平台培养机制上确实有问题,只能在不确定能否带来相应流量的前提下,耗资千万去挖别人百万培养的主播。

这波操作最后的后果是非常难看的营收数据:净收入21.8亿看似增长幅度大,但成本同样暴涨到19.3亿,其中主播分走13.9亿占营收成本的72%,较2016年的5.83亿翻了2倍不止。对此虎牙无力改变:主播身价是虎牙在行业内抢先抬高, 23.5%的收入来自于前100个主播牵一发而动全身,在没有找到合适造星途径下只能“硬扛”。

 

数据水分大是否行业第一存疑

 

在招股书中,虎牙宣称自己是中国游戏直播第一平台,并且上市前的观礼直播间里,宣传片也在不断贬低斗鱼,标榜自己的第一身份。除了虎牙“御用”的数据公司外,资本认可的极光大数据、百度指数、阿里系的友盟数据,都给出了斗鱼领先虎牙的事实。

极光大数据2018年2月直播App市场渗透率显示,斗鱼为4.25%,其次是虎牙和YY,分别是3.61%和3.33%。2017年9月-2018年2月斗鱼、虎牙在过去半年的日活跃用户数量(DAU)分别为670.8万人和474.6万人,虎牙在直播App的日均新增用户量、30天留存率和日均使用频次的数据均不敌斗鱼。根据2018年5月8日易观千帆指数,在游戏直播领域,斗鱼和虎牙分列第一、二名。

这一数据,在中银国际为虎牙定制的证券研究报告图表16中得到了认可:

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对虎牙母体欢聚时代给予买入评级和目标价不变的中银国际,连发研报看好,却没有给出对应评级。科技部火炬中心发布的《2017中国企业发展报告》,游戏直播行业有且仅有斗鱼上榜,虎牙是否行业第一还存在疑问。

此外有记者注意到,虎牙招股书透露的截至2017年底,拥有近2亿的注册用户,平均月度活跃用户超过8600万,在2017年第四季度,移动端的月活数相比去年同期增长了47.6%,月活数接近3900万,其计算模式是如果同一个用户同时在手机和电脑上活跃地使用虎牙,那么虎牙的计算方式是将其算作两个活跃用户,存在较大水分。

 

股权单一控价程度高前景虚假

 

在首次公开招股之前,欢聚时代持有虎牙普通股占总股本的48.3%,腾讯子公司Linen持有虎牙普通股占总股本的34.6%。个人持股方面,李学凌持股为3.7%;董荣杰持股为2.7%。公司所有董事和高管总持股比例为6.3%,这意味着虎牙全部股本内部“消化”了95.6%,流通股本仅占4.4%。

 

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刚拿到腾讯4.6亿美元B轮投资,虎牙就迫不及待地弃港赴美上市,融且仅融2亿美元,令不少股民心生疑惑:如此匆忙是否真的很缺上市多融的2亿美元,还是自我抬高身价的一种方式。不过作为一只不折不扣的小盘股,虎牙股价很容易就可以得到控制实现大面积的涨幅,此时就大谈“看好前景”未免太过业余。

“游戏直播第一股”的概念,促进投机资金参与短期炒作,避重就轻谈财报亏损紧缩和实现小幅度盈利,不谈成本控制,吸引投资者高位接盘,这些都是对投资者非常不负责任的行为,38亿市值虎牙真的值这个价吗?总体来说,最大的赢家绝对是腾讯,非常短的时间内就实现了185%的投资回报。

 


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